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景氣度向上,高端制造之軍工

2021.08.16 飛飛

高端裝備是優質賽道,前途光明

2012年以來,由于我國經濟“去制造業”的導向,相關行業需求表現較弱,但是隨著十四五提出“穩定制造業比重”,行業需求好轉在望。

把握長期趨勢性力量,先進制造業方興未艾,科創板兩周年,我們目前處在科創長牛的大周期。

高端裝備全球化擴張,產業鏈留在了中國,未來經濟轉型,3-5年高端裝備前途光明

從市場目前來情緒來看,光伏、新能源車、芯片的龍頭股價還在高處,甚至有券商分析師把“電池茅”寧德時代的經營數據算到2060年了。

然而,另外一些機構大佬也給出了警示,如“公募一哥”張坤所說,它們有些已經透支了未來數年的業績,未來幾年預期回報率下降可能難以避免。

那么就目前而言,既處于上升通道,又估值合理的題材是哪些呢?

有大佬提到了軍工。

興業證券全球首席策略分析師張憶東認為:現在的軍工很像前兩年的新能源車

西南證券首席策略分析師朱斌表示:軍工要成為未來相當長時期中的必配板塊

從景氣度來看,上游原材料漲價,中下游消費積壓,下半年緩解后,之前先進制造業中的軍工,市場有預期差,過去業績兌現了但是市場不認可,而現在業績有可持續性




政策落地,業績兌現,行業迎來景氣周期

軍工板塊有上漲爆發能力比較強,但一旦開始下跌動輒腰斬,所以不少投資者不看好軍工的持續性,會把軍工歸類為事件驅動型,只有當出現軍事大事時會炒一炒。

這與政策支持有關。軍工行業在2020年之前,三大軍改(軍隊編制體制改革、軍品定價機制改革、軍代表制度改革)還沒完全落地。

政策落地后,實質改變是在2020年的第三季度,一些上游軍工企業的訂單開始明顯提升

今年在業績預期下,軍工板塊于1月份快速沖到了上一輪的高點,由于短期漲幅過高、流動性收緊、對行業信心不足等因素影響,軍工指數從1月開始震蕩下跌了4個月,跌幅接近30%。

然而在一季度和半年報預告的陸續公布后,軍工企業終于再次打消了市場的憂慮。國防軍工指數從5月6日至8月6日,漲幅已超32%


115家核心業務涉及軍工領域的上市公司于2021Q1實現營業收入981億元,同比增長31.49%;實現歸母凈利潤69億元,同比增長7.65%。部分公司發布的2021年半年報或業績預告:

  • 北摩高科歸母凈利潤同比增長109.65%;

  • 西部超導歸母凈利潤同比增長136.36%;

  • 振華科技歸母凈利潤同比預計增長100-120%;

  • 寶鈦股份歸母凈利潤同比預計增長94.16%;

  • 中航機電公告上調向關聯方銷售商品預計額30億,同比2020年實際發生額增幅達74%;


從上游配套開始業績兌現,再到下游制作/交付周期推斷,發動機(8~10個月)、軍機(10~12個月),預計今年二季度、三季度開始下游產品的交付量/營收將環比大幅提升。中報期或是軍工高景氣度持續兌現的重要窗口,從目前已披露的軍工企業業績看,已能一定程度上反映行業高景氣現狀。




重大會議再提“強國必須強軍”

不久前中共中央政治局會議上提到:強國必須強軍,軍強才能國安;我軍建設“十四五”規劃對實現建軍一百年奮斗目標作了戰略部署。


2020年,我國在軍工領域的投入約1.3萬億,全球第二,僅次于美國。當前我國軍費僅占美國軍費26.19%,我國軍費占GDP比為1.31%,而美國是3.53%。未來中國軍費投入仍有很大提升空間

無論從國家的重視程度,還是客觀上的國防需求來看,我國軍工產業均具備長期成長邏輯。未來七年,軍工行業凸顯剛需優勢



二季度機構大幅加倉

從機構投資者的持倉來看, 2021年二季度,公募基金重倉持股中軍工持股總市值1132.12億元,創歷史新高。


二季度主動基金軍工持倉占比及市值均明顯回升,市值環比上升25.80%,持倉占比環比上升0.20pct。持倉聚焦產業鏈中上游,各配套層級持倉占比基本持平。細分來看:

(一)總裝:2021Q2主動基金持倉市值121億元,環比增長22億元,占比所有重倉軍工股的15%。

(二)分系統:2021Q2主動基金持倉市值158億元,環比增長29億元,占比所有重倉軍工股的20%。

(三)零部件:2021Q2主動基金持倉528億元,環比增長115億元,占比所有重倉軍工股的65%。


具體到個股來看:

2021Q2公募基金重倉持倉前十個股為紫光國微、中航光電、振華科技、中航沈飛、航發動力、撫順特鋼、中航高科、高德紅外、火炬電子、七一二,信息化板塊成為重點配置,航空板塊比例略微下降

2021Q2相比較2021Q1,撫順特鋼、火炬電子、七一二入列,睿創微納、中航機電、鴻遠電子出列。


目前市場上的軍工指數基金所跟蹤的軍工指數集中在國證軍工、中證軍工、中證國防、軍工指數,空天一體五個指數。這其中,國證軍工指數更具抗跌性,波動也較小,中證軍工指數則長期表現更具優勢。具體來看國政軍工指數和中證軍工指數,以及跟蹤指數的ETF基金。

1)國證軍工指數前十大成份股:紫光國微(8.7%)、航發動力(6.34%)、中航光電(4.8%)、中航西飛(4.0%)、中航沈飛(3.96%)、撫順特鋼(3.68%)、中國重工(3.47%)、振華科技(3.15%)、中國長城(3.0%)、中國船舶(2.86%)。

2)中證軍工指數:其前十大成份股:航發動力(7.34%%)、中航光電(5.72%)、中航西飛(5.06%)、中航沈飛(5.01%)、中國重工(4.36%)、振華科技(3.71%)、光啟技術(3.42%)、高德紅外(3.23%)、航天發展(3.17%)、中航高科(2.87%)

3)目前市場上共有6只軍工類ETF,其中國泰中證軍工ETF成立時間最早。


明星個股,比如中航沈飛股份有限公司,原名為中航黑豹,2017年完成重大資產重組,實現我國主要戰斗機制造商之一——沈飛集團的整體注入。沈飛集團自建國以來始終承擔著我國重點航空防務裝備的研制任務,是我國國防主力航空防務裝備的研制基地,是我國航空防務裝,集科研、生產、試驗、試飛、服務保障為一體的大型現代化飛機制造企業,被譽為“中國殲擊機的搖籃”,公司重組完成后成為沈飛集團的全資股東。公司產品pipeline序列遵照“批產、改進改型、研制、預研”穩步鋪開。除此之外,產業鏈還有不少優質公司。


軍工業績確定性很高,今年5月份開始反彈,中報期預計會盈利上修,估值就會切換。10月份以后關心下一年,隨著軍工轉換為成長型,有可能估值修復。 

現在A股是看相對估值,缺乏好的優質資產,將軍工對標新能源,估值不錯,關注民參軍領域目前市值100-500億的公司。

重點賽道,中長期看好軍機、無人機、導彈、碳纖維、材料等,十四五有重大超額收益;民參軍只關注技術獨占性、技術壁壘較高的民營企業,如果壁壘不高可能競爭力下降,還可以關注新上市民營龍頭。

大產業鏈中每個細分領域都有好公司,關注增長邏輯。偉大復興,投資時要順著政策;好的方向是科技、先進制造、內需新消費,軍工融合科技與制造業,打破偏見,尋找成長基因。

軍工今年從全年指數倒數第一到中位數,很有希望繼續向上,業績持續增長的話可以用PEG定價,未來判斷能超今年一季度高點,可能會刷新前期高點。

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